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    多重因素影響 油脂價格呈震蕩格局
    2019-05-13

      本周油脂價格經歷了低開高走的格局,其中有諸多因素的影響。盤面的低開主要是因為“五一”期間,外盤油脂價格出現了較大的下滑,美盤CBOT大豆指數下跌了2.55%,至849.6美分/蒲式耳;CBOT豆油指數下跌1.74%,至27.63美分/磅。外盤馬來棕櫚油指數更是下跌了3.89%,至2077林吉特/噸。國內油脂低開后的再度上揚則是受到了中外經貿關系的影響。




      豆油低開高走,后市仍然艱難




      對于豆油而言,本年度的整體格局仍是震蕩下行,這主要是因為南美大豆的增產已經成為定局。根據布宜諾斯艾利斯谷物交易所的報告,阿根廷2018/2019年度大豆產量預估在5500萬噸,較之前年度增長約1800萬噸。巴西此前遭遇干旱,致使大豆產量在前期被低估,進入4月末晚熟大豆產量可觀,近期市場開始不斷上調巴西大豆本年度的產量。雖然相應變動幅度不會過大,本年度巴西大豆產量仍要低于去年,仍是歷史上產量第二高的一年。本年度南美大豆總產量要高出上一年度約1300萬噸。




      在南美大豆豐產的同時,進入5月以后,美國中西部地區降雨連連,使得玉米播種進度得以延誤,可能促使農戶將更多的玉米耕地改種大豆。美豆種植面積的潛在增加將使得遠期美豆價格承擔更多的壓力,而近期較好的降雨會使得美豆出苗得以保證,這也使得美大豆凈空頭不斷增加,美豆價格不斷下滑。




      在美豆價格帶來壓力的同時還有糟糕的出口數據,美國農業部周度出口報告顯示,截至4月25日當周,美國2018/2019市場年度大豆出口凈銷售31.35萬噸,低于40萬~80萬噸的市場預估區間。本年度美豆累計大豆出口凈銷售量要低于去年同期近1000萬噸,中國市場的購買力缺失使得本年度美豆期末庫存可能還將繼續增加。在全球大豆供應過剩的情況下,豆油價格將追隨美豆價格持續在低位徘徊。




      產量不斷上升,棕油前景難測




      在國內三個油脂品種中,棕櫚油仍是本周表現最弱的品種。豆油的下滑直接引發棕櫚油的巨大下跌。雖然4月全球齋月前的備貨使棕油價格出現了一定的喘息,但是供大于求的基本面狀況和豆油一樣令人擔憂。




      馬來西亞棕櫚油庫存在3月出現了一波有力的下調,從304.5萬噸減至291.7萬噸。其棕櫚種植已接近飽和,3月產量達到了167.2萬噸,同樣是歷史最高值。馬來的產量尚且如此,印尼的產量增幅則更為巨大。印尼2月產量達到388萬噸,同比增加15.75%。根據印尼 GAKPI的統計,印尼2018年棕櫚油產量達到4760萬噸,那么2019年印尼產量有望突破5000萬噸。馬來和印尼棕櫚油產量的不斷上升,加上生物柴油的消費增長乏力,是棕櫚油價格不斷滑落的主要原因。5月進入全球齋月后,棕櫚油出口的下滑使得價格再度下行,這一狀況或將持續至6月,屆時齋月后的補庫行為可能將再度拉升棕櫚油價格,但遠期弱勢格局仍將存在。




      國內庫存高企,菜油高位震蕩




      相對于豆油和棕櫚油而言,菜油的表現依舊堅挺。




      春節過后,豆油和棕櫚油都經歷了大幅的下跌,唯有菜油仍在高位震蕩徘徊。5月菜籽到港量的減少是當前菜油價格仍能高居不下的主要原因。但是國內菜油價格的高企與加菜籽價格的不斷下滑,也使得國內進口菜籽加工利潤達到了極為不合理的高位。




      目前加拿大進口菜籽盤面加工毛利潤已經達到1000元/噸左右,同時菜油進口盤面毛利潤也已經達到1200元/噸左右。過高的毛利使得進口菜籽量不斷增加,上周國內港口菜籽庫存已經接近75萬噸,達到了歷史同期最高值。后期菜油價格很難在當前如此高利潤的情況下再度上漲,國內盤面交易仍需謹慎對待。

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